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09年A股如何收官8大投资总监谈跨年度行情

发布时间:2021-01-07 16:38:09 阅读: 来源:磨床厂家

创业板平安着陆了,分流资金的担忧并没有成为现实,投资者的热情反而被创业板的高估值点燃了。进入11月,对于经济二次探底的担忧已经很少被提起,市场的焦点开始落在2009年A股市场将会以什么形式收官,对于跨年度行情抱有极大期待者大有人在,而进入2010年后,市场又将如何演绎?

国联安基金公司研究总监陈苏桥:市场的确具备启动跨年度行情的基本要素

在宏观经济方面,首先我们会关注经济回升能否持续,包括GDP、失业率、固定资产投资等具体宏观指标;其次,企业盈利方面的数据;最后就是政策层面的信息。就目前宏观层面的状况来看,整体仍偏正面。

A股市场有个运行规律:市场横盘之时,便是题材股炒作之际。与题材股轮番表演不同的是,上市公司季报一直是市场的热点所在。在经济整体基本面没有发生太大变化的情况下,业绩超预期的个股容易被市场炒高,相应的,低于预期的季报个股往往会遭到投资人的抛弃。

现在的市场的确具备启动跨年度行情的基本要素。首先,目前市场普遍预期明年上市公司盈利增幅在25%至30%,其中中金预测的涨幅为28%;其次目前市场2010年预测市盈率约为16倍左右,估值相对合理;最后,目前的资金成本较低,美元的贬值趋势也进一步刺激人民币升值预期。总而言之,随着经济复苏的路径越发清晰,市场流动性也将因信贷的重新投放、存款活期化及贸易顺差而再度扩张,A股市场有望走出一波跨年度行情。

A股市场与其他外围市场的走势有区别,但也并非全无关联。在某个特定时段,每个国家或者地区的经济基本面、国家政策以及市场流动性等影响股市走向的因素有所区别,这就注定了不同地区股市的走势会有所差别。就像今年以来的反弹市场,是由中国等新兴市场首先回升,欧美等发达市场反应滞后;而到了8月份,外围市场涨声一片,而A股市场则是跌幅惨重。

不过,就整体大方向上来说,不论是海外市场还是A股市场都是一致的。像是2008年的金融危机,不管是哪个市场都不能独善其身;而到经济复苏的2009年,虽然各国或各地区的反弹脚步不同,但回升的大趋势都是一样的。

对于外围市场的消息,我们比较关注美元汇率、大宗商品价格、发达国家经济复苏进程等因素。今年以来,热钱流入新兴市场、资源品价格显著上扬,令资源品丰富的国家或地区经济得以快速复苏,其中就包括澳大利亚。就在上个月初,国际货币基金组织(IMF)就曾预期,澳大利亚可能是今年全球为数不多的几个将实现增长的经济体之一。而资产价格的猛烈涨势应该是澳大利亚央行决定加息的理由之一。

对于外围市场,我们的基本判断是,发达国家已经走在经济复苏的路上,但进程不会太快,因为目前的失业率水平依然接近历史高位;美元暂时无法扭转贬值趋势,全球流动性因素将促使股市和商品价格表现的相对积极。

招商基金总经理助理、股票投资部总监张冰:整体环境对股票市场较为有利

原本市场对创业板的担心主要集中在创业板的过量发行导致的市场资金分流方面,但目前来看这一担忧并未成真,市场的反应较为积极,甚至出现了过度炒作。我们认为创业板的极高估值对中小板的估值空间带来了一定的提振,但其中蕴藏的风险也是巨大的,其过高的估值将无法经受周期波动的检验。从创业板对经济实体的影响来说,创业板的推出无疑是中国实体经济领域的一大亮点,其创富效应对高新科技领域和技术创新等代表我国经济前进方向的产业结构升级形成了良好的刺激,但其在市场上的过度炒作风险也终将在经济下滑周期中得到明显体现。

对于外围环境,我们目前较为关注的是美国经济的复苏进程是否稳固以及美元汇率的走势,它们会影响全球经济的实际表现和大宗商品的价格走势,决定全球将会面临通货膨胀还是通货紧缩,并对中国经济和股市表现产生重要的影响。

8、9月份,中国A股市场经历了明显的调整,调整的主要原因则是市场对房地产销量下滑、信贷转为紧缩和经济二次探底的担心。

从目前来看,这些市场担忧的因素正在逐渐消除,因此市场出现了恢复性上涨,市场的信心正在逐渐转向积极,同时市场对A股市场跨年度行情的预期逐渐上升。从A股市场面临的环境来看,宏观经济高增长低通胀,企业盈利逐渐回升,政策基调比较正面,通胀预期不断加强,而外围市场趋势向好的可能性也很大,整体环境对市场行情较为有利。

诸多的因素使得我们对A股市场未来的行情比较乐观,包括宏观经济增长加速上行,企业盈利不断改善,宽松政策继续维持,物价逐渐由低走高且通胀预期不断强化等等,同时外围市场风险也较小,这些因素都会对A股市场带来支撑。但未来需要关注的风险点或者说不确定性也是存在的,比如国内政府对房地产市场的调控政策会出现什么样的变化,股票市场的融资规模会不会超出市场预期,还有外围市场的表现和美元走势是否能跟我们的判断一致等等,这些都是我们比较关注的风险因素。

我们对A股市场跨年度行情的判断相对较为乐观,主要是整体环境对股票市场较为有利,市场潜在风险因素的逐渐消除即会对市场行情带来有力的推动。展望2010年全年的股市走势难度较大,目前相对较为清晰的方面包括宏观经济二次探底的风险至少在明年上半年是很低的,同时企业盈利继续回升,国内物价也不断上行,上半年实际利率再度为负的局面较为明确;另外我们倾向于认为美国经济在明年上半年继续复苏,美元继续趋势性贬值,外围股市和商品市场继续走高;这些对A股市场上扬行情的演绎都是有利的。

从我们对明年市场面临的风险因素的考虑来说,我们将会密切关注:一是国内的通货膨胀上行速度会不会过快而导致货币政策实质性紧缩,二是国内和国外的宏观经济在明年下半年有没有二次探底的可能,三是全流通过程中市场的融资规模会不会大幅超出市场预期,四是美联储加息的时机会不会早于市场预期而引发全球股市的调整等。

易方达研究部总经理吴欣荣:未来个股的表现可能会更加突出

前一段时间的股市走势会让人感觉市场比较弱,人们的参与热情不高,但是从创业板的表现看,结果好于预期,这说明市场还是比较活跃的,只是市场没有找到一个突破口而已。

其实创业板有一些公司还是很不错的,这些公司有可能会在未来经济平稳阶段经历了一个高速成长期,现在的问题是市场在创业板的估值和盈利增长之间还没有找到一个平衡点。如果未来的创业板还能不断推出像首批这么优质的公司,那么这个板块还持续受到市场的高度关注。

创业板的推出正好是主板市场的一个补充。主板市场以强周期的股票为主,其股票未来的业绩跟经济形势的关联度会比较高。而创业板股票则跟宏观经济的关联度会弱些,他们一般具有比较独特的盈利模式,当然也存在很多不确定性,比如盈利的波动性会比较高、有的公司治理结构存在风险等等。

主板今日的走势跟创业板高估值的关系不大。8月份的市场下跌是对前期过于乐观以及经济指标低于预期之后的修正。当时,市场上有一些人担心经济出现二次探底,所以当时做空的动力非常强。而随着三季度的数据披露,大家发现经济的复苏是比较平稳的。这样,市场又进入了一个新的平衡阶段。

经济平稳增长的预期形成之后,市场发现3000点附近的位置并没有太多风险,市场估值还处于合理区域。

未来我觉得大概率事件是,经济会进入比较平稳的阶段,预计未来两年经济会维持在每年有8%左右的增长。具体到资本市场,目前估值水平比较合理。对于大盘股来说,如果经济没有太过于超预期,它就很难有太突出的表现。但可能会有一批子行业出现比较好的增长。因此,在这个大环境下,个股的表现可能会更加突出,市场分化会很大。

光大保德信基金公司投资总监许春茂:市场向下概率很低

现在市场处在向下的概率跟空间都不大的时候,因为经济复苏和企业盈利回升都很确定,而且还没有看到结束的时候,经济复苏和企业盈利回升都正在途中,股市的估值以2010年的数据看也不是很贵,即使考虑到可能出现的政策变化,比如进入加息周期,从历史看,这些因素也不会导致市场立刻出现趋势性的变化。市场如果要出现趋势性的向下扭转,是会在经济过热阶段的最后,通胀非常高,利率政策也用到了尽头,现在从宏观面、利润面、估值面、流动性面、政策面等等方面看,仍然看不到趋势会转为向下的可能性。

我的基本判断是股市向下的可能性较小。如果出现的话,也仅仅是一个小的区间内的震荡,出现这种状况的可能是因为受到的政策因素扰动,比如政策的预期变化、美元的波动等因素,比如8月的调整。

从企业利润的走势、从经济的走势看以及从估值恢复的角度看,向上的空间是有的。问题只是在于能涨多少。

宏观面和利润面决定了股市运行的方向,而向上的幅度有多大则取决于流动性,流动性的问题又包括国内、外的因素,国内的因素包括利率政策和贷款政策,国外的因素包括人民币兑一揽子货币的变化以及外资流入的情况。

现在来看,明年存在一些不确定的因素,比如美元到底怎么走、人民币出口回升带来的贸易顺差会有多少、央行的货币政策在什么时候会出现什么样的调整,这些因素又部分取决于全球的经济复苏,所以相对复杂。

所以,现在股市的方向问题比较容易确定,可能的方向有向上、向下或不上不下,我们容易排除的是向下,剩下两个选择我更趋向于向上。向上的幅度问题现在是难以判断,种种可能性都有,取决于很多变量,需要观察。

通过分析我们现在所处于的经济周期的阶段,首先,我比较看好大金融板块。其次,预计明年房地产的开工率和投资还是会处于回升的过程中,制造类以及化工产品等都是值得关注的。第三,从风格轮动的角度看,有一些行业业绩情况不错,但是一年以来已经严重跑输大盘,比如建筑、公路、铁路等,这些行业的一个主要特点就是他们今年的业绩的确定性较高,估值又处于市场的低端,这些行业未来会吸引资金的关注。

国海富兰克林基金公司投资总监张惟闵:现在跟2007年上半年很像

我仍然看好市场,一直看好到明年一季度,至于明年一季度之后会怎么样,那就要到时再做判断。

首先,我认为流动性情况并没有像大家看的那么悲观,只要看M1和M2增速就知道现在的流动性仍然非常好。其次,现在三季报出来后,基本上上市公司都符合预期或者超越预期一点点。

从现在开始到明年4月份会是年报和一季度公布之前的真空期,明年企业利润会是怎么样,其实大家都不知道,但是现在大家的想法会怎么样才是最重要的,现在大家基本上都认为最坏的时候已经过去了,未来是否有多好大家不知道,但是企业利润至少不会有多差,而且流动性又会不错,所以我们比较看好市场。

现在虽然有通货膨胀的预期,但是我觉得政府对于CPI的容忍度是比较高的,除非真的出现失控的现象,而且CPI数字还要扣掉一些季节性的因素,所以我觉得对CPI不用太担心。

其实现在市场的情况跟2007年上半年很像。

首先,人民币升值的预期都存在,而且这预期会越来越强,中国政府是不可能让人民币一次性升值,必然是缓步升值,不管会不会升值,反正升值的预期已经存在,这种预期就会导致热钱的流入,并由此带动投资者的信心,带动资产价格的上升,因此,升值预期是我们必须考虑的。

第二,企业利润持续向好,2007年初的时候企业利润是在一个很高的基础上继续增长,而现在的情况是企业利润从谷底开始往上走,但是都是基本面在改善。还有第三个跟2007年上半年相似的地方就是流动性非常充裕。

虽然下半年的流动性情况肯定没有上半年好,但是不能说现在的情况不好,即使是在2007年,流动性也仅有百分之十几,到百分之二十以上就算是非常强了,但是现在我们的M2增速都已经接近百分之三十了,所以流动性即使没上半年好,但是也是非常强的,而且现在的市场信心明显好于上半年,这也可以弥补下半年流动性的减弱。

进入12月份,是西方的消费旺季,所以广交会上,我们看到出口形势出现了改善,这样西方的消费如果比预期好的话,整个市场会朝向乐观的方向走,所以我觉得短期并不用悲观。我们观察的结果是,现在市场上持股的人信心还是很强的。

摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群:企业盈利能力的恢复 还需要进一步验证

受到市场广泛关注的创业板已经正式上市,创业板对A股的主板和中小板市场有着一定的影响。我们认为,这种影响可以分为中、短期与长期。中、短期的影响在于估值,因为稀缺和高成长预期所导致的高估值,对主板市场无疑是一个刺激,特别是短期内会弱化市场的风险意识,增强高风险偏好,但其持续性必须有企业的良好业绩来支撑,因此长期而言将是反向影响。创业板向主板靠拢是必然的,鉴于两市场整个交易系统及交易习惯高度一致,可考虑升级制度,即稳定和可持续的创业板向主板升级。目前对企业在创业板上市的要求实际非常高,管理层还是本着为投资者负责的思路履行审批职责,因此在制度及体系建设上还有更大的创新空间。

面对外围市场的信息,诸如热钱流入新兴市场、澳大利亚持续加息、欧美失业率继续维持高位、黄金继续创出新高等,我们最关注的还是各经济体的货币政策、汇率机制和资金流量表,这些因素决定了各经济体的经济恢复速度和力度,决定了其对外利益机制和大宗商品的价格趋势,可以评估其金融结构的变化及健康程度,有利于我们对需求的总体状况加以评估,并在此基础上评估各市场对资金的吸引力以感知资金的未来流向。

对于外围市场判断难以尽诉,需要持续跟踪与解读。以6-12个月计,基本判断是欧美经济体在恢复与稳定上还需付出巨大的努力,同时必然向其他经济体转嫁负担,其需求将带有循环补库存的特征;新兴经济体因为处于劳动生产率加速上升的阶段,因此有较强的恢复能力,其自身市场更有潜力可挖,因此在这段时间里全球资金将聚焦这些新兴市场,相应地这些市场也将会被透支。

近期欧美股市出现了调整,对于A股的未来走势,还是要看企业的盈利及持续性。全世界对中国都有较强的信心,而且本地资金充裕,一段时间的强势非常正常。但作为经济全球化中重要的一极,中国股市不会长期独立于世界,一旦投资不具有吸引力时其压力将会更大。经济有周期,股市必然也有周期,目前中国经济还处于恢复期,还不能认定为进入了新的增长周期,后续发展还要看内需的持续性、看外需的恢复程度、看民间投资能否启动,因此市场依然会反复震荡。

回顾近几个月的市场表现,我们看到8月份市场进行了一定的调整,而近期三季报的业绩主线使市场又出现了一轮强劲的走势。我们认为,前期的担忧实际上源于估值,对企业盈利能力的恢复还需要进一步验证。当数据好于预期时,担忧自然会弱化,而且市场也经过了有效调整。但这种担忧会在新的估值水平再次出现,因此没有只涨不跌的股市。信心来自于长期趋势,中国有巨大的内需市场可以发展,中国的劳动生产率在持续快速提高,这会为我们带来长期的投资机会。对于宏观经济指标需要细致分析解读,每项数据都会有两面性,因此我们更关注其变化趋势,而现实数据的持续性是有限的。让人担忧的因素几乎各项都有,但多数趋势向好,比如我们的CPI不含房价要素,而房价却决定社会总成本;比如税收数据持续向好,但增值税、营业税等却不如人意,政府投资如火如荼,民间投资无风无雨等等都需要持续观察。

我们的策略核心是“自下而上”精选个股,因此每一次调整都是我们增持长线持有标的的机会,每一段上升都是我们享受增值的时光;当我们将主要精力放在研究市场、行业、个股上时,会根据估值及估值偏好来制定我们的投资策略和操作策略,A股走势是自然而然的,行情是否跨年度没有讨论的必要,毕竟我们是长期投资者。压力测试我们会做,但不会用于预测k线,而是评估偏离度与承受力,市场的波动是我们借力的地方而不是画图的地方。

中邮基金公司投资总监彭旭:明年的操作难度会更大

流动性最为宽裕的时候肯定已经过去了,不可能再像上半年的时候,当时是经济最危险的时候,政府释放了大量流动性,未来流动性会逐步收紧,并且会根据经济的波动情况来调控节奏,经济向下波动的时候就松一下,经济好一点就收一下,未来流动性将会处于平衡的状态。

近期的一个热点是创业板,创业板的公司中,有些是可以代表着中国经济未来的朝阳产业,但是未来3-5年的增长都已经透支了,这样的投资没有什么价值。创业板发行定价就已经太高,现在的定价就更高了,这样的定价并不正常。

创业板的高估情况并没有影响到主板,主板还是比较理性的。

A股上半年跟下半年的市场行情本质上不一样,上半年股市是普涨,是跌幅过大的全面修复,上半年流动性非常充裕,大家信心十足的时候所有板块都涨了一轮,但是到了3400点以后,就出现明显的分化,调整完之后一些股票都已经创新高了,但是一些股票还在底部。

现在美元持续弱势,人民币具有潜在的升值压力,如果人民币不升值,未来热钱还会继续流入内地,这对A股会有很大影响,现在港股这么强,就是因为热钱一下子进不到国内,只能跑到香港,热钱流入的趋势短期内应该不会结束。热钱流入多之后,反映在股市的特征会是指数不一定会涨得很多,但是股市会很活跃。

大宗商品的上涨跟2005-2007年的情况不一样,上一波是有需求推动的,而这一波则完全是因为钞票印多了,其中黄金因为具有避险功能,所以黄金涨还是正常的,别的涨则主要是由流动性推动的,现在全球经济还没有彻底走出来,至少未来两三年的经济情况不足以支撑大宗商品的价格涨到太高的位置。回到资源类个股的投资价值,我认为放长线是没有什么问题,短线看不清楚。

美国过去是高度依赖消费,中国是高度依赖投资,这次经济危机之后,为了救急,大家都使出了自己最为擅长的手段,美国继续强化消费,中国继续强化投资,但是这样的平衡未来必须要打破的,美国需要增加投资,中国需要拉动消费。

长期看,中国一些消费相关的行业还是不错的,长期可以看好。但是具体到个股的选择,则经过了这一轮上涨之后,有些股票已经高估了,短期内还是有风险的,比如上市公司未来预计的增长率只有20%,但是市盈率已经40倍,这样的个股吸引力不大。

现在还有一些股票从估值的角度还是安全的,值得我们持有的,但是好的股票都已经涨上去了,我估计明年操作难度会更大。

从现在开始到明年,我认为无论是经济还是股市都会处于箱型波动的走势中。现在上市公司业绩相对经济最困难的2008年,有了明显的回升,但是今年年底的基数上来之后,明年还想保持这样的增速就很难了。

博时股票投资部总经理杨锐:新的均衡在哪里?

全球经济已经进入一个未知的海域,过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化,未来新的均衡在哪里?目前还无法确知。在达到新的均衡之前,常态不是新秩序,而是新无序。从中国与世界的经济联系角度思考失衡与在平衡的过程是未来投资的线索之一。

在全球经济从失衡到再平衡的过程中,核心问题是全球货币体系的变革。布雷顿森林体系的瓦解与此后30多年世界经济动荡直接相关。而失衡到新均衡的投资含义有三个:一是国际货币新体系的变革方向,包含对美国经济、美元、纸币与黄金的判断。第二是未来的不确定性引起估值水平的变化,即成熟市场估值水平下降,新兴市场对发达国家相对上升。第三是利率、资产价格和通货膨胀的关系,这个问题我们已经在上一季报中向投资者汇报过。

具体到中国市场的投资,我们有三个认识。第一、宏观经济政策的短期调控可能只能达到稳定大局的目的,可能比较难解决根本问题。第二、目前的“G2”格局既是结束的开始,也是开始的结束。即全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的涵义是,出口导向型的经济增长结束了,分享内需开始了。第三、经济增长模式转变的过程是个长期问题,知易行难。

对于创业板的上市,我们会密切关注。创业板上市公司中,有不少资质优良的公司,所处新兴行业的部分公司,是现在主板和中小板较少看到的,存在一定的投资机会。博时基金在投资研究上,会加大力度,进行逐一筛选和重点研究,将来如果发现具备投资价值的公司,会等到其价格处于合理区间的时候进行参与。

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