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利率市场化是最重要的突破口

发布时间:2021-01-21 16:50:26 阅读: 来源:磨床厂家

利率市场化是最重要的突破口

当前国内金融市场价格机制的扭曲对国内产业结构调整、金融市场秩序的确立、金融市场的发展与繁荣等都成了一种巨大障碍。政府要以利率市场化为国内金融改革的最为重要的突破口。  当前国内金融市场或经济生活中的许多问题都是与利率的非市场化有关。比如最近市场讨论较多的银行的“暴利”问题,很大程度上就是政府对利率管制的结果;而之所以国内房地产市场能够暴利近十几年,就是在于政府通过利率管制的方式,给住房市场投机炒作者过度优惠利率,而导致国内住房市场投机炒作盛行,房地产泡沫吹得巨大;还有国内证券市场内幕交易盛行,股市萎缩无不是与国内金融市场价格机制不健全有关;而民间高利贷盛行也是与利率双轨有关等。因此,如果不加快利率市场化的改革,国内金融市场不形成有效的价格机制,国内金融市场要持续健康的发展与繁荣是不可能的。因此,利率市场化是当前中国金融改革最为重要突破口。  过度使用信用是投机炒作根源  首先,金融市场交易的是信用,银行是给信用的风险定价。只不过,不同的融资方式采取不同的信用风险定价工具而已。那么信用从何而来?是由市场而来,还是由外在的东西来担保?如果是由市场而来,那么这种信用不仅需要通过有效的价格来形成,并建立一套有效的法律及司法制度来保证。比如发达国家的成熟金融市场的信用就是由市场逐渐演进而成的。但是,当中国金融没有有效的价格形成机制时,其信用是无法通过市场来形成的。在这种情况下,中国金融市场的信用只能来自政府,只能是由政府隐性担保。这不仅让任何一个当事人因为能够把过度使用信用的收益归自己而成本则让整个社会或他人来承担,使过度使用这种信用是必然;而且当事人更容易偏向高风险的投资或市场。在这种情况下,过度使用信用则成了中国金融市场的常态。而这种过度使用金融市场不仅容易导致高风险投机炒作行为盛行。它也是当前国内股市内幕交易和违法乱纪、房地产投机炒作等行为盛行的根源。  价格机制扭曲导致货币政策失效  其次,由于金融市场没有有效的价格形成机制,从而也让国内货币政策失效,或货币政策的传导机制失灵。从表面上看,国内央行也是如成熟市场经济国家的央行那样通过基准利率调整来管理市场的流动性,但是中国的基准利率与其他国家的基准利率完全不一样。中国基准利率是银行一年期的存贷款利率,而成熟市场经济国家的基准利率是银行间拆借市场利率。前者是借贷者之间的直接利率,后者则借贷者之间经过多次转换的间接利率。由于国内央行管制的是借贷者的直接利率,而在以银行为主导的金融体系下,这种利率就是对借贷者直接定价。表面上看,当前国内金融其他利率是由市场来定价,但当占主导地位的利率是由于政府来定价时,那么整个金融市场以政府管制下基准利率必然导致整个价格机制严重扭曲。  当央行的基准利率是对借贷者的行为直接定价时,这不仅让银行主体的行为完全丧失了自主性(它们没有自主定价权,与成熟市场国家的银行完全不一样),国内银行不是根据风险定价来调整其贷款行为,而是通过信用扩张的方式来增加其竞争力。对于央行来说,其货币政策行为不是根据市场资金供求关系来调整,而是取决于央行的行为与利益之偏好。这就是为何这一次通货膨胀从2010年下半年就开始,央行货币政策倾向于数量工具,把存款准备金率上升到21%以上,但价格工具则很少使用。央行这样的货币政策不仅造成了国内实体经济严重的信贷挤出效应,也造成了国内影子银行盛行、民间高利贷泛滥等现象。这些现象看上去是国内金融市场不成熟的结果,实际上是国内金融市场价格机制扭曲而导致国内货币政策失效的结果。因此,不加大利率市场化改革步伐,国内货币政策要起到重要的作用是不可能的。  价格机制扭曲也是分配不公根源  第三,国内金融市场价格机制扭曲,不仅导致整个金融资源配置严重的无效率,也是近几年整个社会财富分配不公的根源。我们可以看到,政府为了便利地过度使用现有金融体系,自然把金融市场看作是最为便利的财富分配与转移机制。这些年,政府不仅把基准利率调整到历史最低水平,而且长时间保持居民存款的负利率。从2008年11月起到2011年底,银行信贷过度增长了近28万亿元。但是这大量流出的银行信贷不是流向实体经济而且流向高风险的各种资产。特别是流向把价格炒得极高的住房市场。在这种情况下,表面上是GDP上升了,但是通过这种高房价方式则让整个市场的财富流向少数人手中。同时,从2010年2月开始,中国就进入负利率时代,至今已经有两年多了。而这种严重的负利率不仅导致金融市场价格进一步扭曲(如民间高利贷盛行、影子银行泛滥),而且也导致对广大存款人收益严重掠夺(如果以2011年负利率为2.2%计算,居民存款少收益达7000亿元多),国内居民严重消费严重挤出。  还有,政府对银行利率的严重管制,使得国内银行体制无法增强。可以说,当前利率管制政策,看上去政府所管制的利率只有基准利率,即管制银行的一年期存贷款利率,并对这种存贷利率实行不同的管理。对于这样一种银行利率管理模式,在当时的背景条件下,无可厚非。但是,经过几年的努力,国内绝大多数银行不仅走出了当年不良贷款巨大的困境,反之成了世界上盈利最好的银行。在这种情况下,政府不仅没有减弱对国内银行直接及间接注入资源的政策,反之还在强化这种政策(比如强调扩张大银行利差),从而使得国内银行轻易地谋到“暴利”。在这种情况下,如果不改变当前银行利率管制模式,不仅让国内银行可“不劳而获”,其市场有效竞争无法形成,而且该既得利益集团的强大也将成为国内金融改革或利率市场化的最大障碍。  可以说,当前国内金融市场价格机制的扭曲对国内产业结构调整、金融市场秩序的确立、金融市场的发展与繁荣等都成了一种巨大障碍。政府要以利率市场化为国内金融改革的最为重要的突破口,以此来深化当前国内金融市场改革,来推进国内金融市场的发展与繁荣。

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